本文为证券时报·中国成本商场研究院出品的【深度研究】系列之《德展健康：中枢药物阿乐国内市占率居前足球投注app，重磅居品管线赋能，已毕居品事迹协同增长》

讲述节录

国内心血管药物头部企业。公司主要从事心脑血管药物的研发、坐褥和销售，符合症涵盖高胆固醇血症、高血压、心律失常、心绞痛等。成立以来，公司接收“立异宏构，引颈前沿”的理念，建立自主研发平台，相持产学研相结合，先后取得了多个产业化到手居品，九项主要药品的坐褥期间均达到了国内先进水平。子公司北京嘉林药业算作“化学药物晶型要害期间体系的建立与应用”主要完成单元之一共同获国度科技逾越奖二等奖。 

多款环球畅销处方药已毕国内首仿，“阿乐”国内市占率率先。“阿乐”及“尼乐”为公司中枢药物，阿乐（阿托伐他汀钙片）的居品性量、品招牌召力、期间水平及坐褥工艺均处于商场先进水平，是国内阿托伐他汀钙的首仿药，以及国内首个通过阿托伐他汀钙一致性评价居品，国内市占率居前十阵营。2021年公司已毕对氨氯地平和阿托伐他汀的复方剂型的国内首仿（尼乐），2022年尼乐已毕上市销售。

用户群体高大且至心可靠。比拟其它头部企业，北京嘉林药业鄙人层医疗卫期望构（县域病院、社区卫生中心及州里卫生院）的收入占比较高，下层医疗卫期望构用药东谈主群比城市病院更多。经过多年的累积，公司在降血脂药领域领有踏实的用药东谈主群且范围高大，该类用药东谈主群具有较高的至心度。

销售用度率持续下落，流动性邃密，毛利率持续超行业均值。公司深化降本增效，销售用度率持续下落，2024年1—9月仅有17.37%；公司财务健康，货币资金占流动钞票比位居行业前线；销售毛利率保持55%以上，持续超行业均值水平。

重磅布局多管线居品，持续膨胀居品矩阵，提高公司中枢竞争力。东谈主口老龄化、不健康的生涯方式是我国心血管病患率持续上升的艰难原因，高血压、高血脂、高血糖等是心血管疾病的主要威迫因素。伴跟着集采影响的触底，以及国民健康理念的提高，心血管药物商场范围乐不雅向好。公司将持续膨胀居品矩阵，持续推动成本运作，寻找优质的并购标的，连接拓展新商场空间，以增强公司的中枢竞争力。当今，公司业务以药品为主，同期触及多肽应用、医康养等多个大健康业务领域。药品方面，公司在持续提高阿乐、尼乐商场占有率的同期，将积极推动重磅居品管线的布局，包括WYY、ZT等立异药以及司好意思格鲁肽等生物雷同药，当今这些药品研发均进展到手。

一、公司概况

德展大健康股份有限公司（以下简称“德展健康”或“公司”，代码000813.SZ）主买卖务为药品的研发、坐褥和销售，在销及在研药品涵盖化药及生物药等。

公司全资子公司嘉林药业主要从事心脑血管药物的研发、坐褥和销售，符合症涵盖高胆固醇血症、高血压、心律失常、心绞痛等。连年公司积极探索新业务，积极涉足生物多肽、工业大麻、医疗做事领域，部分板块已酿成终局居品包括食物饮料、化妆品等。

公司根植中国调/降血脂药物商场二十多年，累积了广宽的专科学问库，客户黏性较强。阿托伐他汀钙片（阿乐）及氨氯地平阿托伐他汀钙片（尼乐）为公司中枢的药物品种，“阿乐”的居品性量、品招牌召力、期间水平及坐褥工艺均处于商场先进水平，是国内阿托伐他汀钙原研药立普妥在国内的首仿药，以及国内首个通过阿托伐他汀钙一致性评价居品。此外，“尼乐”亦是同类国内首仿居品。

财报透露，公司2024年上半年岁迹已毕扭亏，已毕买卖收入2.48亿元，同比增长12.46%。其中医药行业为公司收入主要着手，2024年上半年已毕营收2.47亿元，同比增长19.61%，占公司营收比重高达99.40%。2024年1—9月，公司已毕买卖收入3.54亿元，归母净利润808.96万元。

股权结构与实控情面况：公司是由新疆维吾尔自治区东谈主民政府国有钞票监督不停委员会（所在国资委）本色限度的所在国有企业，公司前身为上市公司天山纺织，2016年7月实施首要钞票重组，并改名为德展大健康股份有限公司。

2024年三季报裸露的前十大运动股东透露，上海岳野股权投资不停结伴企业(有限结伴)、新疆凯迪投资有限牵累公司（简称“凯迪投资”）辞别为公司第1、第2大运动股东，持股比例辞别为19.13%、18.93%，持股比例较旧年末不变；第3大运动股东“好意思林控股集团有限公司”持股比例自2023年以来持续下落，限定2024年9月30日，持股比例13.57%。其中新疆金融投资(集团)有限牵累公司与其全资子公司凯迪投资和全资孙公司新疆凯迪矿业投资股份有限公司为一致行动东谈主，总共持股24.79%，持股不变。

第6大运动股东香港中央結算有限公司（陆股通）大幅加仓，持股比例由二季末的0.41%提高至三季末的0.85%；另外，公募基金持股比例也有所增多。

到手建设“阿乐”品性宗旨：历经二十年的发展，公司在大健康产业占据了艰难的市局势位，并到手建设了“阿乐”品性宗旨，2018年率先通过阿托伐他汀钙一致性评价，达到了在药学及生物学上与原研药在临床上的等效，已毕了对原研药的替代，并到手入选《国度基本药物目次》。

二、公司中枢竞争力 

基于国资配景，经过多年的发展和研发累积，公司在大健康领域进行多元化布局，酿成一系列居品矩阵，建设了邃密的品牌形象，中枢居品深入东谈主心；在期间研发、商场拓展、营销实行等方面构建了建壮的中枢竞争力。

新疆独一的国资控股医药上市公司

德展健康前身为新疆天山毛纺织有限公司，当今为新疆维吾尔自治区国资委凯旋监管的国有控股企业——新疆金融投资(集团)有限牵累公司控股的国有医药类上市公司。

限定当今，A股商场上本色限度东谈主为“新疆维吾尔自治区国资委”的上市公司仅有7家，其中德展健康是独一的医药生物行业公司。与民营企业比拟，国资控股的企业在提高踏实性和促进产业升级方面具有显着上风；同期，国资配景有助于指导商场进行历久价值投资，为上市公司的持续发展注入“耐烦成本”。

造血能力强，账面现款相对充裕

公司账面现款相对充裕，为公司异日的研发插足、并购、分成、回购等事项作念好了满盈的资金储备。

证据2022年年报，公司当年货币资金较上一年大幅增多至25.99亿元，较上一年增多超11亿元；2023年公司货币资金持续增多。限定2024年三季末，公司账上货币资金高达26.28亿元，货币资金占流动钞票比例高达76.67%，位居申万二级化学制药行业第7位。

与此同期，公司自2016年借壳上市以来，有息欠债率持续处于低位，不及1%，公司所属的申万二级化学制药行业有息欠债率中位数持续高出8%。限定2024年9月末，公司有息欠债率仅有0.33%，化学制药行业同期有息欠债率中位数接近10%。有息欠债率低不时意味着企业自己造血能力强，现款流现象较好，财务风险较小。

多款环球畅销处方药已毕国内首仿，“阿乐”国内市占率居前

他汀类药物，通过竞争性抑制内源性胆固醇合成限速酶（HMG-CoA）复原酶，阻断细胞内羟甲戊酸代谢途径，使细胞内胆固醇合成减少，从而反馈性刺激细胞膜名义（主要为肝细胞）低密度脂卵白（LDL）受体数目和活性增多、使血清胆固醇撤消增多、水平裁汰。他汀类药物无为应用于改革血脂外，在急性冠状动脉概述征患者中早期应用好像抑制血管内皮的炎症反馈，踏实粥样斑块，改善血管内皮功能。

由于省去了广宽研发成本，仿制药的价钱不时远低于原研药，因此好像显赫提高患者对药品的可赢得性。证据医药数据做事商（Pharbers）讲述，2022年我国总体医疗机构他汀类药物销售额达112.3亿元，其中阿托伐他汀商场销售额高出63亿元，商场占有率位居国内首位，达到56.2%；其次是瑞舒伐他汀（坐褥厂家：阿斯利康药业(中国)有限公司），商场占有率23.5%。

2024年半年报的裸露，公司已酿成一系列居品矩阵，正在坐褥和销售的心脑血管药品包括阿托伐他汀钙片（阿乐）、氨氯地平阿托伐他汀钙片（尼乐）、华法林钠片、盐酸曲好意思他嗪胶囊/盐酸曲好意思他嗪片（奉乐）、盐酸胺碘酮片等，其他领域药品包括泛昔洛韦片（凡乐）、硫唑嘌呤片、羟基脲片和秋水仙碱片等。

“阿乐”及“尼乐”为公司中枢的药物品种，阿乐的居品性量、品招牌召力、期间水平及坐褥工艺均处于商场先进水平，是环球销售额最大的处方药之一立普妥在国内的首仿药，是国内第一个通过阿托伐他汀钙一致性评价居品，2020版中国药典正经收录主打品种“阿乐”阿托伐他汀钙原料药。2021年，公司已毕对氨氯地平和阿托伐他汀的复方剂型的国内首仿（尼乐），2022年尼乐已毕上市销售。

Pharbers讲述还透露，2022年他汀类药物商场销售额TOP10企业，在国内一皆医疗机构的商场份额达到87%，其中北京嘉林药业商场份额位居国内第9位，较上一年提高2个排名，位居内资企业第6位。

详尽化的营销妙技，用户群体高大且至心可靠

公司主营药品业求实行以经销商+实行商的营销模式，实行“以销定产”的坐褥模式。公司主要不停团队具有丰富的医药行业坐褥、营销和不停训诫，为公司带来了先进的不停理念和丰富的营销妙技。2024年半年报裸露，公司以阿乐为中枢，以尼乐为计谋后备，积极制定细分商场定制化策略，推动落实详尽化运作。

一是院内商场持续推动临床数据征集与分析，强化学术实行力度，连接深化与巩固居品优质形象，灵验提高用药信心，提高居品在未带量病院及民营病院障翳率，2024年已毕了阿乐带量销量的显着增长及尼乐数倍高于带量商定量的销售效率；二是院外商场积极开展各样营销行为，依托阿乐多年在医疗机构的邃密口碑，持续提高品牌著名度及专科形象，已毕患者对公司居品默契度和认同度的显赫提高，深度推动渠谈拓展与优化，强化连锁合营，已毕铺货率和销售量的灵验提高；三是持续膨胀居品阵势，2024年内华法林钠片已与合营伙伴签署计谋合营合同，由合营伙伴在天下进行销售实行，2024年6月完成初次销售发货，酿成了邃密开局。

Pharbers讲述透露，从2022年他汀类药物分医疗机构的商场份额来看，比拟其它头部企业，北京嘉林药业鄙人层医疗卫期望构（县域病院、社区卫生中心及州里卫生院）收入占比远高出在城市病院的收入占比。国度统计局数据透露，下层医疗卫期望构用药东谈主群比城市病院愈加高大。

踏实的客户群体是公司策划、事迹持续性的艰难基础。基于营销、不停妙技的上风，以及公司二十多年的发展与累积，公司在降血脂药领域领有踏实的用药东谈主群且范围高大，该类用药东谈主群具有较高的至心度。

建立自主研发平台，多项药品坐褥期间达到国内先进水平

自成立以来，公司弥远接收“立异宏构，引颈前沿”的理念，爱好期间立异和研发插足，并先后取得了多个产业化到手居品，其中九项主要药品的坐褥期间均达到了国内先进水平。嘉林药业算作“化学药物晶型要害期间体系的建立与应用”（花式编号：J-235-2-01）主要完成单元之一共同获国度科技逾越奖二等奖，在主要居品阿托伐他汀钙、盐酸曲好意思他嗪等的坐褥方面也曾酿成了独具特质的中枢工艺期间。

与此同期，公司相持产学研相结合，积极与国表里顶尖机构开展合营，与天津大学、山东大学、中南大学湘雅病院等高级学府、医疗机构建立了合营相干，深化在各顶尖领域的研发合营。当今，公司已建立具有自主立异能力的期间研发平台，该平台现领有4个专科医药研发机构及1个博士后职责站。

2024年上半年，公司WYY花式工艺专利获俄罗斯授权，CBD花式获好意思国、澳大利亚等4个PCT专利授权，共讲述各样专利26项，限定2024年6月末，公司共获各样授权专利130余项，软件著述权近40项。

证据财报裸露，公司研发用度率（研发用度/买卖收入）保持相对较高水平，2024年上半年，公司研发用度率9.12%，较2020年提高超6个百分点。公司属于申万二级化学制药行业，自2021年至2024年（中期），公司研发用度率持续高出行业中位数水平。2023年中期，公司研发用度率11.89%，超行业中位数5个百分点；2024年中期，公司研发用度率超行业中位数2个百分点以上。

限定2023年末，公司领有训诫丰富的高学历专职研发东谈主员约200东谈主，负责公司现存居品的期间改良职责和新药研发职责，约占公司职工总额的20%，自2020年以来，公司研发东谈主员占比持续高出化学制药行业均值水平。

三、异日发展看点

面对复杂多变的行业环境，2024年上半年公司陆续贯彻以生物医药为中枢的发展计谋，清高巩固和发展现存居品阵势，深化立异驱动发展旅途，加速培育“医康养”和会新动能；聚焦主买卖务，丰富居品管线，深化降本增效，增多公司的中枢竞争力。

看点一 ：集采影响缓缓出清，拐点或将到来

自2018年11月开启“4+7”试点以来，五年时候内我国累计张开了九批十轮国度集采，集采入手于今，累计障翳药物品种逾370个，中选居品平均降价高出50%，其中心血管疾病、高血压以及代谢类疾病等慢性疾病是集采障翳的艰难领域；按照此前训诫，入围品种均茂盛至少“5+0”（即过评+原研企业数≥5家）的阵势，第十批国度集采药品中，心脑血管药物仍位居前线。

公司旗下的阿乐（阿托伐他汀钙片首仿药）是首批集采中标品种。昔日几年，经过集采后阿托伐他汀的价钱及销售范围出现了大幅下落。跟着药品齐集带量采购进入常态化、轨制化实施，国度和所在层面集采正从“提速扩面”迈向“扩围提质”新阶段，这将加速推动我国仿制药行业高质地发展。

华兴证券、国联证券等机构纷繁默示，连年来影响医药行业阐扬的负面因素（带量采购实施、疫情扰动等）将缓缓消退。集采对公司的影响有望缓缓出清，刻下公司事迹处于触底企稳阶段。2018年至2020年，公司净利润持续下落；2021年公司事迹自2016年以来初次出现失掉，2022年失掉额收窄，2023年全年、2024年上半年公司扭亏为盈。

中康开念念数据透露，2023年氨氯地平阿托伐他汀钙在天下等第病院降脂药销售额中排名第7，商场后劲无庸赘述。在此配景下，公司中枢药物尼乐的销售也正在缓缓放大，集采中标区域实行取得成效，部分中标省区集采销量显着高于集采商定量。各项扭亏举措亦取得一定效果，中短期内跟着公司多肽、医疗康复等业务缓缓老练，均会对公司事迹带来积极影响。

看点二：环球仿制药商场增长强劲，中国商场后劲较大

化学仿制药是指仿制原研药的化学药物，其活性要素与原研药调换或相通，但制作工艺、剂型、规格等方面可能有所不同。由于化学仿制药不需要进行临床熟习，其研发成本较低，因此相较于原研药，仿制药的价钱不时也较低。

天然立异药似乎已缓缓成为制药界的“主旋律”，但仿制药算作环球健康的“基本盘”，其市局势位仍未被消弱。证据国际协会数据，发达国度仿制药处方占比相等高，好意思国仿制药的处方占比达90%，日本为77%，欧洲是67%，中国占比60%以上。

我国也曾是名副其实的仿制药大国，关联词我国却不是仿制药强国。连年来，中国出台了一系列政策饱读舞仿制药行业的发展，包括仿制药一致性评价、带量采购、优先审评审批轨制等。这些政策旨在提高仿制药的质地，裁汰医疗成本，提高药品的可及性。经过数十年的发展，我国新药创制也曾从当初的“追踪效法”跨入“效法立异”阶段，2018年我国医药立异水平跃升至与日本及西欧主要发达国度比肩的环球第二梯队，对环球医药研发的孝敬从2016年的1%~5%上升至2018年的5%~8%。

跟着环球东谈主口老龄化和慢性病的增多，对医疗资源的需求持续扩大。在坐褥期间的提高以及研发插足增多配景之下，仿制药好像为东谈主们提供低价且灵验的疗养选项，因此在发展中国度和发达国度商场都有无为应用，在中国商场后劲也巨大。

据《2024—2029年中国仿制药行业运营态势与投资远景访问研究讲述》，环球仿制药商场范围瞻望将从2023年的4651.9亿好意思元增长到2033年的7796.8亿好意思元，复合年增长率为5.3%。药智数据透露，2023年，我国仿制药商场范围达1.21万亿元，占环球商场份额四成驾驭，同比增长2%，当今商场范围踏真的1.2万亿元驾驭。

看点三：心血管药物商场范围乐不雅向好，公司持续提高阿乐、尼乐商场占有率

心脑血管疾病已成为中国住户健康的最大威迫之一。伴跟着东谈主口老龄化和不健康的生涯方式，中国心血管病患率处于持续上升阶段。证据《中国心血管健康与疾病讲述2023概要》（下称《概要》），由于东谈主口老龄化加速以及心血管危机因素流行（包括但不限于不良饮食、躯壳行为不及和抽烟等），心血管病（简称“CVD”）位居我国城乡住户的首位死因，2021年辞别占农村、城市死因的48.98%和47.35%，每5例死字中就有2例死于CVD，推算心血管病现患东谈主数3.3亿。

心脑血管疾病主要有两大威迫，辞别为血脂特殊及高血压。《概要》透露，刻下18岁以上住户血脂特殊病患率高达38.1%；80年代我国住户的平均非高密度脂卵白胆固醇（非HDL-C）是环球最低的国度之一，但到了2018年则达到或高出了好多高收入的西方国度。《概要》透露，1958—2022年天下范围内的高血压患病率抽样访问标明，高血压患病率举座呈上升趋势；2020年至2022年的初步访问已矣透露，18岁以上住户高血压病患率达到31.6%，其中男性（36.8%）高于女性（26.3%）。除前述两大因素外，证据世界卫生组织（WHO）会诊规范，我国成东谈主糖尿病病患率高达11.2%。

当今，国度出台一系列政策以提高国民健康不停理念。国度“十四五”经兴修议进一步发展健康中国是业，将全民健康与东谈主民躯壳健康水平的进一步提高算作下阶段的艰难办法，将保险东谈主民健康放在优先发展的计谋位置。国务院办公厅印发的《中国防治慢性病中历久策划（2017—2025年）》明确建议到2025年，慢性病危机因素得到灵验限度，已毕全东谈主群全人命周期健康不停，力图30至70岁东谈主群因心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病和糖尿病导致的过夭折字率较2015年裁汰20%。

证据弗若斯特沙利文行研讲述，中国的高胆固醇血症患病率从2014年的69.8百万东谈主增至2018年的82.6百万东谈主，预期2030年将高出1.1亿东谈主。此外，证据国际糖尿病定约（IDF）《2021年环球糖尿病概览讲述》，环球糖尿病患者数目总体呈现持续增长趋势，到2030年我国糖尿病患者瞻望达到1.64亿东谈主。

上文数据标明，我国有特地比例的高血压、血脂特殊东谈主口，心脑血职业件风险将成倍增多。在心血管病患率持续上升，以及国民健康理念提高的配景下，国内心血管药物商场举座呈现乐不雅向好的增长态势。

公司居品阿乐适用于高胆固醇血症等病症，当今累积了广宽的用药东谈主群，已到手建立“阿乐”、“嘉林药业”的品性、品牌上风。中康开念念系统数据透露，氨氯地平阿托伐他汀钙位列2023年天下等第病院降脂药销售额第7位，属于商场主要降脂药品种之一。公司尼乐居品是氨氯地平阿托伐他汀钙国内首仿，为降血压降血脂的复方制剂。

公司调研纪要透露，阿乐和尼乐是公司中枢药物品种，销售收入占公司总买卖收入九成以上。阅历屡次集采降价，阿乐价钱已基本踏实，公司判断集采政策影响基本出清，异日举座商场可能将呈现价稳量增的发展趋势，公司关于异日阿乐销量持续企稳回升具有信心。

公司默示，异日年将陆续充分证据阿乐品牌上风，除院内商场外，将进一步强化零卖商场营销重点，通过多种终局行为已毕与连锁药店的深度黏合，持续强化品牌效应，与实行商深度合营开展各样化营销行为，提高商场占有率。

与此同期，由于慢性病患者广宽需历久用药，尼乐则同期针对高血压、高血脂伙同疗养，不错大大提高患者恪守性，同期兼具经济性，因此具备较好商场后劲。公司尼乐居品2023年4月中标第八批天下药品集采，当今主要销售重点在院内商场。公司积极推动中标区域实行取得成效，部分中标省区集采销量显着高于集采商定量。

公司默示将陆续巩固和发展现存阿乐和尼乐的“1+1”居品阵势，实时研判行业商场及政策变化情况，深挖血脂改革剂商场增量空间，实时攥紧集采商场变化契机，提高商场占有率。

看点四：大健康产业迎爆发期，公司紧捏机遇推动“医康养”业务

健康办行状包括医疗照管、康复保健、健身养生、精神康复等稠密领域，是当代办行状的艰难内容和薄弱能力。数据透露，连年来，亚健康状态连接延迟，世界银行针对中国慢性病作念的访问数据称，在今后的20年，40岁以上东谈主群慢性病的发病东谈主数会增长三倍。

国务院发布的《“健康中国2030”策划提要》指出，应积极促进健康与养老、旅游、互联网、健身逍遥、食物和会，催生健康新产业、新业态、新模式。大健康产业在中国呈现出强劲且持续的焕发风光。据统计，2023年中国大健康产业总体商场范围已达到13万亿元级别，相较于2021年已毕了显赫跃升。瞻望到2024年，中国大健康产业的总收入范围将达到9.0万亿元东谈主民币。据《意料2024:》先容，我国康养产业商场破费需求在5万亿元以上。然而跟着康养产业的供给连接增多，2030年我国康养产业商场破费需求将达到20万亿元驾驭。

精神疾病是指在各式生物学、神态学以及社会环境因素影响下，大脑功能失调，导致默契、情感、领略和行动等精神行为出现不同程度艰涩为临床阐扬的疾病。据世界卫生组织2022年发布的《世界精神卫生讲述》，全世界有近10亿东谈主患有精神疾病，其中约6000万东谈主患有双相情感艰涩，2300万东谈主患有精神分裂症。中国算作一个快速发展的国度，经济、文化和生涯方面都发生着巨大的变化，当代东谈主遭逢的神态应激也日益增多，相应地，与应激密切考虑的狂躁艰涩和抑郁艰涩患病率也会增多，怎样把稳和疗养这类精神疾病成为我国精神卫生亟需处分的问题。

《中国卫生健康统计年鉴（2022）》透露，我国精神疾病专科病院数目达2098家，精神科床位数约为7.73万张，病院机构东谈主员达27.28万东谈主，其中专科执业医生约为4.57万东谈主。与此同期，我国在精神医学科学研究、精神疾病诊疗要领，以及精神卫生专科东谈主才培训等方面，取得了一系列记号性效率。

公司默示，依照既定发展计谋，效率夯实生物医药为主的大健康产业板块阵势，健全“药品+医疗（医康养）”的细分阵势，以多维捏手，推动破立并举，力图灵验破损现存业务藩篱。公司将主要聚焦以心血管、精神疾病为主的医康养花式，一是紧捏银发经济商场机遇，持续推动海南德澄医康养花式开发；二是推动医康养板块向纵深推动，投资开发武汉维力康精神康复花式，打造海南德澄+武汉维力康的概述性医康养业务复合体，2024年上半年公司神态康复病院花式完成病院想象、基建准备、基础医疗迷惑招标、基础不停系统招标及不停体系编制等考虑职责，花式开发职责蹄疾步稳。

看点五：新疆中医药资源独具特质，公司锚定新时期中医药产业发展

中药是指在中医药表面指导下用以防治疾病的药物，其着手包括植物药、动物药和矿物药，其中植物药占绝大多数。算作中国传统文化的艰难构成部分，中医药在当代医学体系中占据着独到的地位。

连年来，我国颁布多项政策促进中药行业发展。举例，2023年2月，国务院发布《中医药振兴发展首要工程实施决策》，为进一步加大“十四五”期间对中医药发展的维持力度和推动中医药振兴发展指出明确标的。

跟着健康不雅念的改造和医学模式的演进，中医药在环球范围内受到了越来越多的原谅，中医药商场范围保持踏实上升趋势。证据药融云数据，2020年以来我国中药商场保持幽静增长，2023年天下中药商场范围超4000亿元，创2015年以来新高，占天下医药商场比例23.71%，占比创2019年以来新高。

刻下新疆中医药产业存在范围较小、龙头企业匮乏、立异插足不及、品牌开发滞后、渠谈开拓不够等问题，推动中医药产业发展成为新疆艰难计谋性新兴产业。收获于独到的地舆位置、快乐条款，新疆中医药资源独具特质和基础。据新疆日报此前报谈，新疆有丰富的谈地药材，新疆紫草、天山雪莲、伊犁贝母、肉苁蓉等药物人所共知，中药材陶冶面积达400余万亩。

第四次天下中药资源普查新疆普查（以下简称“第四次新疆中药资源普查”）收官，共发现中药资源2471种，其中药用植物2217种、药用动物211种、药用矿物43种，发现新记载种4种。与第三次新疆中药资源普查已矣比拟，第四次新疆中药资源普查超出989种。

算作新疆独一的国有控股医药上市公司，公司在政策维持、运营效率提高以及跨领域资源整合等方面领有显赫上风，这使得公司好像更好地证据其在医药研发和区位方面的上风，进而增多具有商场后劲和发展空间的居品线。

看点六：重磅居品管线积极推动，持续膨胀居品矩阵，全面已毕公司转型升级

公司将相持医药健康为中枢的产业发展计谋，紧捏立异药和中药政策利好，锚定率先标杆，重磅居品多管线布局，齐集全力，推动立异驱动发展计谋落地；持续膨胀居品矩阵的同期，积极加速新品销售，尼乐通过到手中标国度集采，借助集采带来的政策上风，推动中标商场快速上量，推动未中标区域快速障翳，已毕商场障翳率和品牌影响力的提高。

当今，公司业务以药品为主，同期触及多肽应用、医康养等多个大健康业务领域。2024年上半年，公司积极拓展计谋合营，推动华法林钠片（适用于需历久持续抗凝的患者）的销售。公司自有研发平台承担WYY、ZT等立异药、司好意思格鲁肽等生物雷同药的研发职责，花式具体情况如下：

WYY立异药花式稳步推动。WYY是公司自主研发的一类立异药，具有中枢自主学问产权（已讲述各样国内国际专利20余项），主要符合症为急性缺血性脑卒中。WYY主要通过多靶点协同已毕神经保护，具有环球草创性，当今大鼠和猴执行已矣透泄漏邃密的药效活性和更好的安全性。证据中金企信国际参议数据，2021年国内神经保护剂商场范围约160亿元，商场远景广袤。当今WYY已收尾前期研究，正在按贪图进行毒理批和临床供试品的GMP制备，以及GLP条款下的非临床研究。公司正在积极推动加速该花式讲述临床熟习，瞻望不久完成IND讲述（新药临床研究审核）。

司好意思格鲁肽中试已在100L发酵罐上取奏效利。司好意思格鲁肽是诺和诺德公司原研的用于疗养2型糖尿病、肥美症的GLP-1受体慷慨剂，诺和诺德公司财报透露，2023年全年诺和诺德公司司好意思格鲁肽居品环球销售额为1458.11亿丹麦克朗（约216.15亿好意思元）。公司禁受新式期间门道，推动司好意思格鲁肽主攻生物发酵，当今已完成工程菌种构建，建立了原始种子库，以及原始种子库的整个检定职责，并已毕了前体、侧链等工艺的买通职责。公司司好意思格鲁肽中试已在100L发酵罐上取奏效利，公司正在策划开发中试坐褥车间(500L)，将加速已毕第一阶段的原料级中试居品销售办法。

HPV癌前病变DNA疗养已处于III期临床熟习。主要在研居品VGX-3100是环球第一款进入三期临床熟习、用于疗养HPV持续感染导致的宫颈癌前病变的DNA核酸疗养药物。该居品一朝到手上市，将为中国数百万因为HPV持续感染导致的宫颈癌前病变患者带来透澈拯救的但愿，幸免手术切除带来的宫颈和生养能力受损等风险，也将会改变当今临床上关于宫颈癌前病变的疗养方式。公司公告透露，收到国度药品监督不停局告知，其与好意思国Inovio Pharmaceuticals,Inc.合营研发的VGX-3100花式在针对宫颈癌前病变的III期熟习获批后，针对肛门癌前病变的II期临床熟习苦求再次赢得批准。

抗血栓立异药ZT花式积极推动。ZT是公司自主研发的抗血栓一类立异药，主要符合症为急性冠脉概述症等，当今化合物合成及活性筛选职责持续进行，部分化合物阐扬出与替格瑞洛相通药效及更低出血风险，透露该花式具有me too/me better药物开发后劲。

尽管带量集采的药物范围及政策推动时点，为公司居品销售带来不细目性。但公司默示将连接加大研发插足，加大立异药研发力度，加速酿成立异药居品、独家居品为主要相沿的居品管线，提高药品品性，酿成有劲的居品竞争上风，同期积极推动营销模式转型，加大集采外商场的营销职责。2024年上半年公司共讲述各样专利26项，限定2024年6月末，公司共获各样授权专利130余项，软件著述权近40项。

看点七：证据资金储备上风，通过并购方式持续推动成本运作

新“国九条”出台以来，证监会多措并举激勉并购重组商场活力，进一步优化重组政策环境，并购重组正进入“活跃期”，其中国有上市公司有望成为并购的主要主体。

上海市工业和信息化产业并购协会会长冯林默示，在大发展、大变革的环境下，医药行业濒临防御构，立异链和产业链发生着深入的变革，并购将成为医药行业公司在变局中的破局之谈。刻下中国医药并购商场出现了结构性契机。基于商场供需趋势及政策出台，瞻望异日并购案例将显赫增长。跨境并购正缓缓成为医药产业并购的新趋势。冯林以为，刻下是现款充裕、有计谋资源的中国买家并购特定类型国际钞票的最好时机。

限定2024年三季度末，公司账上货币资金高达26.28亿元，货币资金占流动钞票比例高达76.67%，位居申万二级化学制药行业前线。与此同期，公司存货占流动钞票比例仅6%驾驭。公司账上现款充裕，流动性邃密，将证据资金储备上风以及国有企业主体上风，持续推动成本运作，贪图通过并购协同标的公司的方式，力图充分欺诈立异药及中医药政策窗口期，增多具有商场后劲与发展空间的居品管线，并对增多的重点居品管线快速赋能，加速商场销量跃升，从良友毕公司居品与事迹的协同增长。

四、主要财务方针与可比公司估值

2024年上半年，环球经济在复杂多变的国际环境中陆续前行，收获于国内务策的积极推动，国内经济展现出较强发展韧性，公司事迹保持了踏实增长的态势。

公司2024年上半年包摄于母公司整个者的净利润1015.26万元，上年同期净失掉756.44万元，扭亏为盈；买卖收入2.48亿元，同比增长12.46%。2024年前三季，公司已毕营收3.54亿元，同比增长5.77%；已毕净利润808.96万元，扣非净利润461.12万元，同比扭亏。

销售毛利率持续超越行业均值水平。以带量采购为代表的系列政策对本公司策划产生了首要影响，医药行业举座毛利率水平保持下落趋势。公司在中枢居品的加持下，毛利率弥远保持化学制药中上游泳平。数据透露，2020年至2023年，公司销售毛利率持续高出55%，2023年公司毛利率较上一年上升超3个百分点至58.74%，其中药品销售系列居品毛利率再次破损60%。2024年1—9月，公司毛利率61.46%，较上一年同期提高2个百分点以上，上半年医药居品系列毛利率61.04%，较上一年同期增多超1个百分点。

流动性邃密，货币资金流动钞票比持续超行业均值。公司财务妥当，相较于化学制药行业其它公司，公司的欠债及现款流都较为健康。从欠债来看，限定2024年9月末，公司钞票欠债率仅有2.63%，与上年末基本持平，欠债率水平位居行业最低（升序）；从现款流来看，限定2024年9月末，公司货币资金26.28亿元，位居行业上游泳平，较2023年末下落1.5亿元驾驭，较2022年末增多近3000万元。

从货币资金占流动钞票比例（下称“货币资金流动钞票比”）来看，自2020年以来，该比值保持上升趋势，2023年末公司货币资金流动钞票比接近80%，创历史新高，位居化学制药行业第9位；2024年9月末达到76.67%，位居行业前十阵营。

2020年以来销售用度率持续低于行业均值。公司自2023年以来，持续深化开展全业务链条推动降本增效行为，通过详尽化不停和成本限度，强化用度管控，持续构筑成本上风。数据透露，公司自2019年以来销售用度持续下落，2023年头次低至1亿元以下，仅有0.92亿元，2024年前三季度销售用度持续下落至0.62亿元。2023年公司销售用度率由上一年的27%下落至18.39%，2024年前三季度仅有17.37%，2020年以来公司销售用度率持续低于所属的申万三级化学制剂行业均值水平。

风险教导

证据公司财务讲述，投资者应特地崇拜地筹商下述各项风险因素。下述风险按照艰难性原则或可能影响投资者决策的程度大小排序：

1. 商场及政策风险。带量采购的全面铺开，医药商场阵势发生了显赫变化，部分领域药品可能濒临竞争加重风险导致价钱下落，同期医药行业监管日趋严格，环保规范连接提高，对企业坐褥不停等各方面都建议更高要求，企业发展也将受到影响。

2. 药品招标的风险。2019年药品带量采购全面扩围，稠密药品进入了典型的以量换价的时期，药品降价趋势显着。异日公司其他居品会否纳入带量采购以及政策推动的时点进程存在不细目性，对公司异日居品销售带来不细目性。

3. 科研立异的风险。药品新药研发资金插足大、所用时候长，基于异日发展需要每年插足广宽资金进行药品研发，濒临的不细目性较大。

4. 质地限度的风险。新版GMP、新版《中国药典》、注册审评新规、仿制药一致性评价办法等一系列新规范、新轨制、新轨则的出台和实施，对药品自研发到上市的各个能力都作出了愈加严格的轨则，对全历程的质地管控都建议了新的要求，质地限度带来的风险也在增大。

5. 坐褥成本高潮风险。

6. 新业务风险。

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